中国联通半年报里的加减法：2000亿营收背后，5G用户突破2亿但投资砍掉15%

   北京午后，金融街的联通大厦会议室里，2025年上半年的成绩单被摊开在桌面上——营收2002亿元，同比微增1.5%。这个数字背后，藏着这家老牌运营商转型期的挣扎与突围。

   利润总额177亿元，同比增长5.2%，比营收增速高出3.7个百分点。成本管控成了关键推手，尤其当资本开支同比下降15%至202亿元时，网络投资正在经历一场静悄悄的收缩。苗守野在分析师会议上直言，近两年投资重点已从宽带、移动连接转向算力网络，2025年总投资预计控制在550亿元左右。

   用户侧的故事是另一番景象。泛在智联连接数达12.08亿，物联网终端占去6.85亿席位，车联网规模突破8600万。最亮眼的是5G网络用户站上2.14亿关口，支撑起5G专网收入60%的同比增幅，7500个5G工厂在汽车、钢铁车间落地生根。

   算力业务正成为新引擎。454亿元的算网数智收入贡献了总营收的26%，其中联通云独揽376亿元。上海临港、青海三江源的智算中心里，服务器轰鸣着30EFLOPS的算力，引得互联网平台和银行机构纷纷入驻，带动数据中心收入增长9.4%。更值得玩味的是AIDC签约金额飙升60%，暗示着下半年增长动能。

   陈忠岳将网络演进路线概括为从‘通信管道’向‘AI生态’的跃迁。元景大模型已开放‘万悟’开发平台，在医疗、城市治理领域孵化出上百个AI智能体。山东某钢铁厂的工程师现在通过5G专网远程调控炼钢温度，武汉的12345热线用AI分流了84%的咨询量——这些碎片化场景拼出商业化雏形。

   国际业务虽同比增长11%至68亿元，但3.4%的营收占比仍显单薄。青岛、海口在建的国际局和23%扩容的海缆，暗示着出海野心。不过当派息提升16%至每股0.1112元时，股东回报与战略投入的天平如何校准，仍是道待解题。

   研发费用16%的增幅与资本开支收缩形成反差。6G、量子科技等前沿布局押注未来，4.7万科创团队中，百余人的领军小组正攻关低空智联网。眼下最紧迫的，或许是让30个可信数据空间跑通商业模式——毕竟在2000亿营收的巨舰上，新动能需要更强劲的引擎。