蔚来一季度仍亏损，想盈利乐道必须上量（二手车评估）

在2025年开局之际的内部会议上，蔚来创始人李斌向全体员工强调了降本增效的重要性，要求停止那些无法创造用户价值的岗位和项目，并指出每一分钱、每一个岗位、每一个项目以及每一次固定资产投资都需要有人买单，要么通过外部收入，要么通过内部挖潜。6月3日，蔚来发布了2025年首季财报：实现营收120.347亿元，同比增长21.5%；净亏损达到67.5亿元，同比扩大30.2%。这份财报呈现出交付量增长与亏损扩大的并存现象，形成了一种矛盾的基调。

尽管拥有260亿元现金储备作为缓冲，蔚来仍面临着与时间赛跑的压力。李斌已将2025年第四季度的盈利视为重中之重。而这一目标能否实现，如今掌握在子品牌乐道手中。

财务交付方面，蔚来第一季度共实现新车交付4.21万辆，同比增长40%，但环比却下降了42%。其中，蔚来品牌交付量为2.73万辆，乐道品牌则贡献了1.48万辆。值得注意的是，这一增长背后存在着结构性的变化：蔚来主品牌的销量环比出现明显下滑，而子品牌乐道的加入虽然提升了总体交付量，却对整体价值产生了稀释效应。

根据2025年一季度财报显示，蔚来的营收为120.347亿元，交付量达到42094辆。通过计算可以发现，蔚来单车的平均售价约为23.61万元，较2024年同期下降了超过4万元，显示出价格带下沉的趋势明显。乐道L60的起售价为20.69万元，而萤火虫首款车型的预售价更是低至14.88万元，新品牌的推出使得蔚来不得不进入竞争激烈的中端及入门级市场。

尽管蔚来一季度的整车毛利率提升至10.2%，同比提高了1个百分点，但环比却下降了290个基点。这表明乐道和萤火虫车型的毛利率显著低于主品牌，对整体盈利能力造成了侵蚀。此外，销售及行政费用同比增长46.8%至44.01亿元，其中乐道品牌的门店数量从105家迅速扩张至400余家，销售网络的投入成为吞噬利润的主要原因之一。

在财报电话会议上，李斌坦言：“新开设的门店需要时间来提升店效。”

蔚来第二季度交付目标成为检验其多品牌战略成效的重要指标。公司预计4-6月份将实现7.2万至7.5万台的交付量，这一数字较上一季度增长显著，预计环比增幅在71%至78%之间。

面对巨额亏损的压力，李斌正在推进一场降本增效的战略转型，从理想主义转向现实主义。2025年1月，蔚来推出了CBU（Cost Benefit Unit）基本经营单元机制，每个部门都配备了独立的成本结算中心，并严格监控投资回报率（ROI）。在供应链管理方面，李斌亲自上阵，要求供应商将成本控制精确到小数点后四位。

一位知情人士透露，在电池等核心零部件的采购过程中，这位CEO直接参与价格谈判，将降本的压力传递到了最上游环节。

技术降本也成为降本增效的关键方向。通过自主研发的5nm神玑芯片，蔚来实现了单车成本约1万元的显著降低。

这款全球首款应用于车规级的智能驾驶芯片，单颗即可替代4颗英伟达Orin芯片，为整车毛利率带来数个百分点的提升空间。在换电网络运营方面，蔚来也在不断优化策略。目前，上海换电站的日订单量已接近万辆水平，距离盈利平衡点仅一步之遥。

此前李斌曾指出，当单站日均订单达到60单时，即可实现盈亏平衡。截至今年5月底，蔚来的全球换电站总数已达3404座，如何进一步提升现有换电站的利用率，将成为减少亏损的重要突破口。

蔚来与宁德时代达成战略协议，后者为前者提供25亿元资金支持。

这一合作不仅带来资金注入，更着眼于打造"双网并行"的战略布局：蔚来专注于中高端市场的网络服务，而宁德时代的"巧克力换电"体系则主要服务于包括萤火虫在内的大众车型，双方通过开放合作模式共同分担基础设施建设的成本压力。作为蔚来的子品牌，乐道承载着重要的战略使命。正如秦力洪所言："如果乐道失败，蔚来实现盈利将无从谈起。

"李斌也曾明确表示，若乐道的L60车型月销量能达到2-3万辆，则有望实现盈亏平衡。然而，现实情况却远不及预期：2024年12月，乐道L60单月销量刚过万辆；进入2025年后，其市场表现持续下滑，1月份骤降至5912辆，2月份更是仅有4049辆的销售成绩。一季度累计交付量为14781辆，与盈亏平衡的目标仍有较大差距。

交付延迟成为乐道面临的主要问题。2024年9月发布的L60车型，在同年12月才实现单月交付量突破万台，未能赶上政策补贴的截止时间。李斌坦言，约50%-60%的订单流失正是因为无法在年底前完成提车以享受补贴。

对于售价20万元左右的产品而言，1-2万元的补贴往往会对消费者的购买决策产生重要影响。值得关注的是，近期一张乐道与滴滴出行签署渠道合作协议的照片，在社交媒体平台上引发了广泛讨论。对此，蔚来杭州区域总经理樊宏银公开表示，乐道正在试点高端专车项目，旨在通过网约车服务场景，让更多用户体验其产品的性能表现。

然而这一策略却如同投入深水的炸弹，引发了一部分车主的强烈反对。有车主直接批评称，这种做法背离了家庭用车的初衷。

这场争议实际上凸显了乐道品牌正在面临的核心挑战。

消费者的担忧主要集中在三个方面。首要问题是品牌价值的潜在稀释风险，将20万元级家用SUV与网约车服务深度绑定，可能会破坏乐道精心塑造的家庭出行高端形象。其次是资源分配的矛盾，已有用户反映部分换电站已出现排队现象，如果网约车业务大规模扩张，换电体验恐将进一步恶化。

更为关键的是市场容量的限制，行业数据显示20万元以上价位的专车市场月需求量仅为3000辆，这对于亟需扩大销量规模的乐道而言，显然难以满足增长所需。

乐道汽车正面临多重挑战，品牌知名度较低是一个突出问题。内部数据显示，乐道品牌的认知度仅为蔚来的三分之一。

尽管销售网络迅速扩张，但新老门店的运营效率存在显著差异，渠道潜力尚未完全释放。此外，在五一假期推出的"5年免息+免费车载冰箱"促销活动，却引发了现有车主的强烈不满，认为被"割韭菜"。近期，乐道汽车还遭遇了人事地震和战略调整的压力。

4月2日，前总裁艾铁成因未达成3月份交付量突破两万台的承诺而离职。这一职位由蔚来能源负责人沈斐接任，创始人李斌也亲自接手产品研发部门，展现了背水一战的决心。当前，乐道汽车的未来全部押注于第三季度即将推出的新车型上。

这两款全新SUV分别是定位为5米级大三排家用SUV的L90和一款大五座车型。其中，L90主要针对"6人10箱"的家庭出行场景，价格区间在20-30万元之间。公司希望通过这一产品组合拳来提升市场竞争力。

当前，小鹏汽车已连续四个月实现交付量突破三万辆，理想汽车则稳定在月销两万六千辆的水平，小米凭借强劲表现跻身月销两万辆行列。蔚来汽车二季度设定的七点五万辆交付目标，已成为一场背水一战的关键战役。面对激烈竞争，蔚来将未来押注于三大核心：以"乐道L90"为首的九款新车矩阵、以"神玑"芯片为核心的技术降本路径，以及与宁德时代共同构建的换电联盟生态体系。

尽管拥有260亿元现金储备和28亿元国资增资提供战略缓冲，但资本市场对蔚来实现"四季度扭亏为盈"的目标时间窗口正在缩短，尤其是面对每季度高达67亿元的亏损压力，留给这家车企的时间已所剩无几。